ברקשייר יושבת על $373 מיליארד מזומן:
מה רואים באומהה שאנחנו לא?

בסוף פברואר 2026 פרסמה ברקשייר האת'ווי את המכתב השנתי לבעלי המניות, ובתחילת מרץ הגישה ל-SEC את הדוח השנתי לשנת 2025 - ובו מספר שגרם לקהילת ההשקעות לעצור ולחשוב: $373.3 מיליארד במזומן ובשטרי T-bills בסוף 2025. רבעון קודם לכן, בסוף ספטמבר 2025, נרשם שיא של כ-$381.7 מיליארד, הגבוה ביותר בהיסטוריה של החברה עד אז. ומה שמעניין אף יותר: לפי אותו דוח, ב-2025 ברקשייר מכרה מניות ב-$30.7 מיליארד, קנתה מניות ב-$16.9 מיליארד בלבד, ולא קנתה בחזרה אף מניה של עצמה.

עדכון: לפי הדוחות הרבעוניים שברקשייר הגישה ל-SEC, ב-31 במרץ 2026 הגיעה ערמת המזומן לשיא חדש של כ-$397.4 מיליארד, וב-30 ביוני 2026 ירדה לכ-$365.5 מיליארד.

ערמת מזומן של שיא - צריך לדאוג?

כדי להבין את הגודל: $373.3 מיליארד הם כ-30.5% מסך הנכסים של ברקשייר, שעמדו על כ-$1,222 מיליארד בסוף 2025 לפי המאזן בדוח השנתי.

ברקשייר הגיעה לרמה הזו דרך שני ערוצים עיקריים: ראשית, מכירת מניות Apple - ברקשייר מכרה חלק גדול מהאחזקה ב-2024, ובסוף 2025 שווי השוק של מה שנשאר עמד על כ-$62 מיליארד, לפי המכתב השנתי לבעלי המניות. שנית, תזרים מזומנים עצום שנצבר ברצף - ביטוח (GEICO, Gen Re), אנרגיה (BHE) ורכבות (BNSF). לפי אותו מכתב, ב-2025 ייצרה ברקשייר 46 מיליארד דולר מפעילות שוטפת, מול ממוצע של יותר מ-40 מיליארד דולר בחמש השנים האחרונות.

האסטרטגיה של באפט: למה לא לקנות עכשיו?

השאלה שכולם שואלים: אם ה-S&P 500 ירד בכ-3% בין 27 בפברואר ל-12 במרץ 2026 (מ-6,878.88 ל-6,672.62 נקודות בסגירה, לפי FRED), למה ברקשייר לא ממהרת לקנות? הרי זה "הזול" שחיכו לו?

חשוב לזכור: מאז 1 בינואר 2026 המנכ"ל של ברקשייר הוא גרג אייבל (Greg Abel), ובאפט משמש יו"ר הדירקטוריון. לפי הדוח השנתי, החלטות ההקצאה וההשקעה הגדולות הן באחריותו של אייבל, אבל הפילוסופיה שמאחוריהן היא זו שבאפט בנה.

התשובה טמונה בפילוסופיית הערך המהותי (Intrinsic Value). באפט לא קונה כי השוק ירד - הוא קונה כשמחיר נכס יורד מתחת לשוויו המהותי. עם S&P 500 שנסגר ב-6,672.62 נקודות ב-12 במרץ 2026 (לפי FRED) ומכפיל רווח עתידי (Forward P/E) של 20.9 לפי FactSet - מעל הממוצע של 10 השנים האחרונות, 18.9 - ירידה של כ-3% לא הופכת את השוק ל"זול" לפי הגישה הזו. הערכת שווי מהותי היא מיומנות שנבנית בתרגול, ולכן כדאי ללמוד שוק ההון בצורה מסודרת לפני שמנסים ליישם את הגישה של באפט.

לשם השוואה: בספטמבר 2008, בשיא המשבר הפיננסי, השקיע באפט 5 מיליארד דולר ב-Goldman Sachs (לפי הודעת Goldman Sachs מ-23.9.2008). בסוף 2020 קנתה ברקשייר מניות של Chevron מתחום האנרגיה, אחרי שנה של ירידות חדות בענף. ירידה של כ-3%? זה רעש.

אחזקות T-bills - בטחון או אסטרטגיה?

$373.3 מיליארד לא יושבים פשוט בחשבון עובר ושב. לפי המאזן, כ-$321.4 מיליארד מהם הושקעו בסוף 2025 בTreasury Bills לטווח קצר - שטרות אוצר אמריקאיים לתקופה של עד שנה. בסביבת הריבית של מרץ 2026 (טווח של 3.5% עד 3.75%, שהפד השאיר בינואר 2026), שטרות ל-3 ול-6 חודשים הניבו כ-3.7% שנתי לפי נתוני משרד האוצר האמריקאי - תשואה כמעט חסרת סיכון.

זהו מהלך אינטליגנטי מבחינה פיננסית: בזמן ההמתנה להזדמנות, הכסף עובד. בחישוב פשוט, $373 מיליארד בתשואה של כ-3.7% הם כ-$13.8 מיליארד בשנה מריבית, לפני מס - בלי לקחת סיכון שוק משמעותי.

אולם הנקודה העמוקה יותר: T-bills קצרי-טווח הם נוזליים ביום אחד. כשתגיע ההזדמנות, ברקשייר יכולה לפרוק את הפוזיציה ולהזרים מאות מיליארדים לשוק תוך ימים - גמישות שמעט מאוד גופים בעולם נהנים ממנה.

מה נכתב במכתב השנתי לבעלי המניות?

המכתב לבעלי המניות על שנת 2025, שפורסם ב-28 בפברואר 2026, היה הראשון שכתב גרג אייבל כמנכ"ל, ולא באפט. אייבל התייחס ישירות לשאלת המזומן: "Many times in Berkshire's history, some observers have suggested that our substantial cash position signals a retreat from investing. It does not." - "פעמים רבות בהיסטוריה של ברקשייר טענו משקיפים שעמדת המזומן הגדולה שלנו מעידה על נסיגה מהשקעות. זה לא כך."

לפי המכתב, החזקות המזומן ושטרי האוצר עלו על 370 מיליארד דולר. אייבל כתב שחלק מהסכום נדרש לגיבוי פעילות הביטוח ולהגנה מתרחישי קיצון, וחלקו הוא "אבק שריפה" (dry powder) להזדמנויות. הוא הדגיש שברקשייר תעדיף תמיד בעלות על עסקים יצרניים על פני שטרי אוצר, וציין שתי רכישות שהוכרזו ב-2025: OxyChem ו-Bell Laboratories.

היסטוריה של הצבירה - מה קרה אחרי?

זו לא הפעם הראשונה שבאפט צבר מזומן בהיקף חריג. ב-2005-2007 צברה ברקשייר עתודות מזומן גדולות. סביב קריסת ליהמן ב-2008 פרס באפט חלק מהמזומן: Goldman Sachs ו-General Electric ב-2008, ו-Bank of America ב-2011 - השקעות שנחשבות עד היום לדוגמה לקנייה בזמן פחד.

ב-2019-2020 צברה ברקשייר שוב מזומן, ובסוף 2020, בתקופת הקורונה, קנתה מניות של Verizon ו-Chevron (לפי דיווח 13F שהגישה ל-SEC על הרבעון הרביעי של 2020). כל פעם שבאפט צבר מזומן, הגיע אחרי כן גם הרגע לפרוס אותו.

האם ב-2026 יחזור הדפוס? לא בהכרח בטווח המיידי. אולם אם נגיע לתיקון של 20% עד 30% בשוק - מה שיביא את S&P 500 לאזור 4,900 עד 5,600 נקודות (חישוב שלנו מהשיא של 6,978.60 בסגירה ב-27 בינואר 2026, לפי FRED) - התנאים לפעולה של ברקשייר יהיו בשלים הרבה יותר.

מה המשקיע הקטן יכול ללמוד?

כמובן שלמשקיע פרטי אין $373 מיליארד לחכות איתם. אבל הפרינציפ הוא ניתן ליישום בכל קנה-מידה:

לדוגמה, משקיע עם פורטפוליו של 100 אלף שקל שמחליט להחזיק 10% מזומן, ישאיר בצד 10 אלף שקל בקרן כספית במקום לנסות לתזמן בדיוק מתי השוק יירד. כשמגיעה ירידה של 10-15% במניה או במדד שהוא עוקב אחריו, יש לו כבר כסף פנוי לפעולה בלי למכור נכסים אחרים בלחץ. ההבדל בין זה לבין מה שעושה ברקשייר הוא בעיקר בקנה המידה, לא בעיקרון עצמו. אותו משקיע צריך גם לשאול את עצמו, לפני שהוא קונה בירידה, האם המחיר החדש באמת משקף ערך או שהוא פשוט זול יחסית למחיר שהיה אתמול. זו בדיוק השאלה שבאפט שואל את עצמו לפני כל מהלך, רק בסכומים אחרים לגמרי.

• החזק עתודת מזומן: 5-15% מהפורטפוליו שלך במזומן או קרן כספית. כשתגיע ירידה חדה, תוכל לנצל אותה.
• אל תקנה רק כי ירד: ירידה של 5-10% בשוק שעלה 30% - זה עדיין יקר. בדוק האם הירידה יצרה ערך אמיתי.
• תשואה על מזומן: מזומן לא חייב לשבת בחשבון עובר ושב ב-0%. קרן כספית או אג"ח קצרות מניבות תשואה עם סיכון נמוך.
• סבלנות היא אסטרטגיה: ה"כסף הכי קשה" בהשקעות הוא לא לעשות כלום. לשבת על מזומן כשהשוק עולה דורש משמעת ברזל.

השורה התחתונה

$373 מיליארד מזומן בברקשייר האת'ווי אינם ביטוי לחולשה - אלא לכוח. לכוח לסרב לרכוש בהעדר ערך, לכוח להמתין, ולכוח לפעול בגדול כשתגיע השעה. עצם העובדה שחברה עם הניסיון של ברקשייר לא מצאה מספיק ערך בשוק - בין אם ב-S&P 500 סביב 6,700 נקודות ובין אם בעסקאות פרטיות - היא מסר שכדאי לכל משקיע להפנים.

המסר אינו "מכור הכל ותשב על מזומן". המסר הוא: ודא שאתה יודע מה אתה קונה ולמה, שהמחיר מצדיק את הסיכון - ואל תרגיש כפוף לקנות רק כי "כולם קונים". לעיתים, האינאקציה היא ההחלטה הנכונה ביותר.